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利空接踵而至 PTA调整难言结束

纱线2019-02-26 来源:宁证期货

  原油供应端进一步收缩的难度加大、PX新装置陆续上马、PTA库存持续累积,在上述因素的压制下,PTA可偏空交易。

  1月以来,PTA保持偏强运行态势,1905合约从5560元/吨涨至6700元/吨。分析上涨原因,主要有三:其一,原油价格走强;其二,PX维持高利润;其三,PTA加工利润增厚。节后,受福海创复工的影响,2月13日夜盘,PTA脱离与原油共振的模式,大幅走低。对于后市逻辑,分析如下:

  原油价格面临调整风险

  1月,OPEC总产量为3080.6万桶/日,环比下降79.7万桶/日。OPEC产量的减少,一方面源于沙特、阿联酋、科威特等国减产执行率较高,其中沙特称3月会进一步减产40万桶/日,至980万桶/日;另一方面源于伊朗和委内瑞拉产量的下滑。非OPEC方面,截至2月15日,美国产量增加至1200万桶/日,该国原油库存为4.54512亿桶,较前一周增加367万桶。此外,1月,俄罗斯产量减少4.2万桶/日,约为其在协议中承诺23万桶/日减产量的六分之一。

  OPEC+减产,原油市场过剩问题有所缓解。依据数据测算,当前的过剩量为20万桶/日。供应过剩转变为供不应求寄希望于供应端的超预期下降。然而,近期,美国产量增加,伊朗出口量高于预期,印度大量进口委内瑞拉原油,这些因素增加了供应端进一步收缩的难度,原油市场面临阶段性的调整压力。

  PX加工利润将长期走弱

  去年7月,沙特和越南新装置运行不稳定,PX产能投放不足,价格快速上涨,与石脑油的价差也随之拉大,最高至630美元/吨,之后维持在550美元/吨附近。

  全球市场对二甲苯产能不断增加,预计2022年可以达到6900万吨/年,而需求量预计为5100万吨/年,产能过剩,尤其是在东北亚地区,产能过剩的问题突出。今年是我国PX产能投放大年,江苏恒力石化计划投产两套PX装置,第一套装置计划3月底打通流程,尽力实现开车,第二套装置计划在第一套装置投产两个月后排产。浙石化4000万吨/年的炼化一体化项目一期工程常减压蒸馏装置已开始首次进油作业。预计本月底,舟山绿色石化基地一期项目建成投产。届时,可实现2000万吨/年的炼油能力。PX新装置陆续上马,PX与石脑油的价差将长期走弱。

  短期PTA供大于需

  节后,PTA继续累库,目前的库存在110万吨。PTA装置开工率提升至80%,而聚酯装置的开工率在76%,PTA月度累库30多万吨。

  供应方面,福化工贸于2月13日提高开工率;逸盛宁波于2月15日因故障降负至五成,目前恢复正常生产;扬子石化检修的装置预计本周重启;恒力石化原计划1月检修的装置推迟至3月初检修。整体上,PTA检修装置偏少,处于供应释放阶段。

  需求方面,目前,有8套装置升温重启,涉及产能243万吨/年,聚酯行业开工率提高至76%。不过,近日,主流聚酯厂家的平均产销仅在10%—30%,部分较好的厂家产销也只有40%—60%。织造需求并未正式启动,导致涤纶长丝库存累积。统计数据显示,涤丝库存在18—25天。

  结合上述分析,PTA市场短期多空转换。操作上,逢高轻仓拦截空单,但不过分追空。待原油调整确立后或PX利润跌势形成后,逐步加大PTA的空单量。

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